☉文/陳紅天 對外經濟貿易大學2008年經濟學博士

本文純屬學術討論，所有觀點僅代表作者本人的觀點，與刊物立場無關。

近期資本市場就寶能系增持萬科股權引發的爭論，引起了商界甚至經濟學界兩種思想及觀念的碰撞。常識告訴我們：任何投資人，在選擇投資方向的時候，需要對被投資企業的行業、盈利能力、可持續發展、負債水平、特別是被投資企業的經營管理團隊等因素進行綜合評估。也就是說，寶能是認同萬科經營團隊的。但令人訝異的是，萬科的負責人竟然說出寶能的投資是「野蠻人」來敲門。

「野蠻人」一詞原出於八十年代美國金融危機期間，是人們對在華爾街「劫持」投資人的不良職業經理人和基金經理的指責。可能有人錯誤理解為是對投資人、股東或者老闆的「指控」了。那麼我們來討論一下在這次事件中究竟誰是「野蠻人」？

一直以來，社會上都廣泛認為「萬科」的團隊是優秀的，他們的企業文化是良好的。本人高度評價萬科這些年獲得的顯著成功，同時一直覺得萬科也存在着眾多不穩定及風險因素，比如股權相當分散。寶能進來之前，華潤持股長期保持在14%左右，而且，華潤只作為財務投資人，從不過問萬科的經營和管理。投資人有兩種：一種是甩手掌櫃，英文叫「hand off」，任由經理人操盤，經理人幹砸了，投資人把公司一賣了事，經理人誤把自己當主人（老闆）；另一種是嚴父，盯着經理人把事情幹好，不然的話，並不是我走，而是你滾，英文叫「hand on」。萬科的情況顯然不屬於第一種情況，所以職業經理人長期以「老闆」自居，明明不是「老闆」而把自己定位為「老闆」，這顯然是不健康的。一年前，萬科團隊提出了一個奇怪的「思路」，他們要成立「經理人聯盟」來長期控制企業。我們知道，職業經理人是受薪工作的，是管理、經營的團隊，不應該由職業經理人反過來選擇和控制股東。當你不認同你所服務的企業時，你可以選擇離開。我始終相信一個優秀的職業經理人到哪裡都是受歡迎的。職業經理人從來都是為股東（投資人）服務並創造價值的。假如萬科「經理人聯盟」的想法成立，那麼各位學者及企業家請思考一下，是不是你的企業也隨時可能發生「政變」？我認為，如果職業經理人很喜歡自己服務的企業，唯一正確的方法就是好好工作，把企業經營管理好。

職業經理人如果通過任何方式獲得了一定的資本，建立起信任你的股東聯盟或投資人聯盟（如果一定要說「聯盟」的話），也可以讓你相對穩定地「控制」和經營這些企業。這也是一種不錯的方法，比如香港東亞銀行的李國寶先生，他的家族持股量不足5%，卻長期控制並管理東亞銀行。也有作為企業的創辦人，一直獲得大股東的高度認同及信任而長期擔任企業的管理者，比如阿里巴巴的馬雲和騰訊的馬化騰。阿里巴巴的大股東來自日本，持股達到35%，而騰訊的大股東來自南非，持股量也接近35%，馬雲、馬化騰儘管長期維持10%左右的持股量，但誰都知道，如果不是馬雲和馬化騰，他們的企業也根本就不能成為阿里和騰訊，相信這兩家企業的大股東自始到終都沒想過「接管」阿里和騰訊。我們熟悉的類似形式的企業還有「華為」及「平安」，華為由所有經營者（持股委員會）持有企業大部份股權，而絕大部份員工都信任任正非。「平安」儘管同樣股權分散，但馬明哲的威信很高、實幹、低調。財務報告顯示，任正非及馬明哲持股量都沒有達到1%，但他們靠超凡的經營本領，長期獲得股東或他們的員工（持股委員會）的支持和信任。為什麼任正非和馬明哲可以如此淡定，而萬科的經營團隊不可以呢？職業經理人不能夠要求投資人完全不過問企業經營和管理狀況。換句話說，職業經理人應該讓投資人監督及參與他們所投資的企業，這樣的企業才是健康的、正常的。

最近不少媒體的評論員把本次事件理解為「萬科」與「寶能」之爭，這是嚴重錯誤的。「萬科」是被「爭」對象（標的），從來就沒有「爭」的資格和理由。如果一定要說出爭奪兩方，那只能是「華潤」與「寶能」之爭。在文明的商業社會裡，商場上的「爭」通常是用「錢」來「爭」，不應該用「嘴」來「爭」，別人投了兩百多億，華潤投三百億不就「爭」贏了嗎？我還要糾正萬科某些職業經理人的一個觀念就是，他們認為華潤可以提供優質的董事，而寶能不可以。我想告知所有人，優質的董事是通過資本可以選擇到的，也就是說，是用錢能選得到的，不信的話，你出年薪10億，連陳紅天、黃文仔這樣的人都能給你當董事。

文革前後相當長一段時間，政府喜歡把從事貿易活動的商人說成是「投機倒把」、「炒買炒賣」，其實，低價買進、高價賣出，這本來就是正常貿易。當社會進步之後，人們已經聽不到「炒買炒賣」「投機倒把」這個說法了。指責寶能是敵意收購，也是不能成立的，前面說過：投資人看好並投資某企業（標的），無論是什麼企業，只要職業經理人心態健康，就應該高興、應該歡迎，因為你們經營和管理的企業受到了投資人的認可，據本人長期觀察的結果，但凡不歡迎投資者或認為投資者是「敵意」的說法，絕大多數都是指責一方心理上的原因。至於投資人以前是否賣過菜，或者放過牛，這全部與被投資企業的職業經理人無關。如果我們一定要關心他們的「身世」和「背景」，只能彰顯出賣過菜的投資人更優秀。比如毛澤東曾經放過牛，他當到國家元首，毫無疑問他肯定比封建社會時期通過「繼承」得來的「國家最高負責人」更優秀。

在資本市場和企業經營中，我們必須遵守這樣一種遊戲規則：企業是誰的，就應該誰說話算數或者聽誰的，這是常識。企業分紅的時候，佔20%股權的人分20%的利潤，佔1%股權的人分1%的利潤。如果企業虧損或者嚴重虧損，甚至是破產，造成的損失也是按比例承擔的。職業經理人是受薪工作的，除了績效工資以外，企業盈虧幾乎與職業經理人的收入無關。職業經理人及其團隊應該尊重每一個股東（投資人），及時把經營上的重大決策向他們報告，並諮詢他們的意見，這才是健康的。職業經理人不喜歡新的股東，或者不喜歡「老闆」，我們都知道，他只有一個做法，那就是辭職另謀高就。北方話叫做「滾蛋」，廣東話叫「劈炮」。

事件中究竟誰是野蠻人？還是由讀者來判斷吧。