美國聯儲局推出的第三期量化寬鬆措施（QE)即將於10月底功德圓滿，主席耶倫指下一步便是要收緊貨幣政策，意味加息週期即將來臨，那麼是2015年初或年中展開，這點必須觀察經濟數據的表現，例如經濟增長、通脹、就業市場，以及個人及家庭消費開支等，當中以關乎就業市場的非農新增職位和工資增長尤其重要。因為就算職位增長理想，工資受壓，對消費環節貢獻不大，須知道消費佔整體GDP70%，假若欠佳，經濟又何足言勇？回顧過去5年多以來，美國狂印鈔票（量化寬鬆），導致聯儲局資產負債表急劇膨脹至超過4萬億美元，如何善後，這是後話。然則人們必須留意的是，印這數以萬億計的美元，究竟對美國經濟帶來什麼驚喜，停止QE後，又會出現怎麼樣的局面？

停止QE後會有怎麼樣的局面

從教科書中所學的是，貨幣供應大幅增加，通脹必定升溫，為何過去5年，美國通脹有如「隱者」般未見出現？原來聯儲局印那麼多鈔票目的有三，首先是為一眾金融機構醫治自金融海嘯以來所受的創傷，銀行是百業之母，豈容倒下？第二是通過買國庫債券來壓低息率，如此這般，金融機構一方面利用聯儲局的資金在金融市場中買美股；另一方面幫忙吸納到期拍賣的美債，形成股市升之時，樓市亦升（落力買美債壓低孳息有利按揭息率下降），最終達致「財富效應」，從而推動消費，達成第三個目的。經濟增長雖慢，從表像看來已是逐漸復蘇，可謂一箭三鵰！

從近期的數據顯示，美國經濟第一季錄得負增長2.1%，官方指是受罕見的壞氣候所影響；第二季即來個鯉魚翻身急彈4.2%，即上半年增長約2%，算是不過不失。可是8月彈出個令人失望的非農新增職位，僅增加14.2萬份，遠差過預期的22.5萬份之餘，亦結束連續大半年平均每月超過20萬份的紀錄，反映美國在「退市」快完結、將邁向加息的陰影下，加上奧巴馬的醫療改革方案和最低工資醞釀上升，導致成本不斷增加的壓力下，企業已停止招聘。那麼美國經濟豈不已呈強弩之末？

量化寬鬆有如肆藥或吸毒？

事實上，量化寬鬆資金不但沒有流入實體經濟，更扭曲資產價格（包括股、樓），同時更令資源配置失當，從而影響整體經濟結構。QE一旦完結，會否令央行刻意操縱的資產價格來個逆轉？「財富效應」一旦消失，經濟又會否徐徐滑落？那麼加息又會否淪為「口號」而已？

量化寬鬆（QE)有如肆藥或吸毒，不是有副作用便是會上癮。君不見日本多年來印（鈔）個不亦樂乎，然效果如何，不言而喻。如果靠量化寬鬆可以印出彩虹來，人們不用幹活了！

☉文/王冠一