文/王冠一

美國在2014年底結束量寬（簡稱QE），2015年加息之聲甚囂塵上，期貨市場顯示，最快6月之後才加息，這吻合聯儲局表明今年第一、二次議息都不會考慮加息，理由是經濟復蘇步伐仍未穩定──就業市場雖然有顯著改善，卻還需要時間確認，何況通脹率依然偏低，目前仍偏離2%的目標云云。

如意算盤是否打得響

大西洋對岸的歐元區恰恰相反，按現時技術上已陷入通縮，經濟不前甚或有邁向衰退之虞的情況來衡量，歐洲央行走非傳統的貨幣政策──量寬，似乎逼在眉睫。儘管德國反對量寬之意甚為堅決，可是在整體經濟七癆八傷的環境下，隻眼開、隻眼閉，也得寬容一下吧，難道「龍頭」大哥有此能耐承擔一切後果？問題是，撇開央行買主權債是否便能使經濟起死回生的疑問，反而市場更關注的是怎樣買債、買多少、如何分配等等。假若光買「歐豬」國債（希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙），那麼生病大豬如意大利、法國，又該否伸出援手？如果為免承受損失，而只買AAA接近零或負利率的德國國債，從而逼使「息魔」們投進有些微回報的法國或西班牙國債（10年國債孳息分別為0.7%和1.6%），這如意算盤又是否打得響，那麼假設要風險自負的各國各自買自己的國債又如何？在財赤日增，捉襟見肘的情況下，錢從何來，實在費煞思量。

另邊廂，日本QE印鈔亦印個不亦樂乎，安倍三箭齊射，日圓貶值四成，經濟表現又如何？剛公布的90萬億財政開支，為歷史以來最大手筆。看來是孤注一擲了，看看又能否成為力挽狂瀾的範例？

扣好安全帶慎防波濤洶湧

財政政策，加上全球第二大經濟體系的中國經濟有下行壓力，定向寬鬆的貨幣政策，配合央行的公開市場操作，盡量使經濟能在諸多變化下，例如地方政府債務及投資被抑制，房地產開發活動減弱，產能過剩問題仍在，企業融資困難，外圍需求疲弱，強人民幣影響出口等等的問題衝擊下，怎能平穩發展。着實考領導人的智慧了！

美國加息，歐洲量寬，日本不惜背水一戰，中國施展渾身解數，家家有本難唸的經。在如此不平衡的情況下，加上量寬導致貧富懸殊加劇，各地遊行示威、騷亂，此起彼落，顯示人民對政府的不滿和不信任日益增加。當事情走到一個極端之時，請各位扣上安全帶，因為出現變化是必然的。金融市場豈會不波濤洶湧？