央行降準預示慢牛行情

繼年初中國央行放寬公募基金、保險資金入市港股，及中小企業上市條件後，內地居民股市開戶擴容也順利啟動（人均最多可開20個戶口）。4月19日下午5點中國央行宣布再次降準1個百分點(現仍高企18.5%)，變相為市場注資將超過1.3萬億人民幣，帶動數千億增量資金入市抄底。說明：為應對第一季度內地出口疲弱，經濟下滑的嚴峻形勢，中央政府高度重視。國家保增長（7%）有手段、有政策、有信心，今年下半年或再有一次降準和兩次減息的市場預期也將逐步成為現實，此其一。

其二，表明中央政府以深化資本市場改革，推動兩地股市擴容，來啟動第二輪國企改革和加快推進人民幣國際化、及「一帶一路」建設之戰略意圖十分明顯。受此因素帶動，香港亦有熱錢持續湧入。4月內，香港金管局為抗衡國際熱錢對聯繫匯率的衝擊，已連續11次為市場注資超過715億，金融體系累計結餘突破3000億，港匯目前仍持續偏強於1:7.75強方上限，顯示熱錢繼續流入香港資本市場。筆者相信，進入「五窮六絕」之月，港匯將繼續堅守7.75強方，恒指在完成一輪震盪調整後將再次突破28000點，繼續向32000點挺進。

由於兩地股市本輪啟動突然，外資基金反應滯後，打壓做空意圖失敗，配倉嚴重不足。因此，每逢股指深幅回檔都成為外資基金掃貨增倉的機會。新增散戶投資者也正源源不斷的大舉湧入。截至目前，A股投資者開戶數目已超過330萬戶，創下歷史新高，並超越2007年10月開戶高峰近1倍。且80%為毫無投資經驗的新股民，香港各金融證券機構也出現排隊開戶的狀況。顯示兩地股市風險正逐步放大而進入高危期。4月28日中國證監會再次發出「理性看待股市，穩健價值投資；保障基本生活、切勿冒險投資」等11條風險警示，告誡股民「量力而行，價值投資」。4月30日中央政治局會議強調「高度重視經濟下行的壓力」，市場普遍預期宏觀經濟政策將由「供給收縮轉向需求擴張」。說明國家在促進股市健康發展的同時，也將適時調控風險，本輪牛市將是國家意志主導的慢牛行情與價值發現行情；而非「瘋牛和蠻牛」行情。

滬港通待擴容深港通將啟動

筆者始終認為，股市長期看是螺旋式上升的，從來沒有只跌不升的熊市，也沒有只升不跌的牛市。鑒於兩地股指已進入第二浪尋頂，並展開深幅調整。既然已確認本輪牛市是國家意志主導的大牛市，廣大散戶投資者大可不必追漲殺跌，應耐心控制好持股倉位和操作節奏，密切留意市場政策信號和價值投資品種，逢高減磅，逢低增倉。畢竟A股6250點和港股32000點的歷史高位還未突破，尚有較大空間。目前滬綜指動態市盈率僅15倍，恒指僅11倍，均分別遠低於平均47倍和40倍的歷史最高水平，且本輪行情資金流規模也不可與過往牛市同日而語。

在國家意志和經濟政策導向的引領下，資本市場的虹吸現象及規模是蔚為壯觀和不可估量的，本輪牛市資金流已成「國家資本、民間資本和國際資本」三路大軍相繼接力與齊頭並進之勢。短期內三箭齊發的潛在資金規模將超過5萬億人民幣，且滬港通亟待擴容，深港通即將啟動。美國股市已持續6年走牛，近期連創新高，道指市盈率達16倍，納指市盈率近20倍。已有外資基金開始部署高位沽空美股，如果，美股見頂回落，勢必還有大量國際熱錢撤離美股流向香港，共同分享中港兩地牛市的盛宴。因此，筆者相信兩地股指在完成一輪深幅調整後，還將續創歷史新高。

經濟民生才是最大政治議題

近期香港股市的熱力也再次掀起萬眾淘金的激情，本地和內地在港開立證券戶口人數大幅增加。顯示這個以商業、金融著稱的國際城市再次煥發渴望經濟繁榮的活力。反對派的極端民主言論已被萬眾淘金的聲浪淹沒，一些高校學生會紛紛表示退出極端學生組織「學聯」。4月22日，港府公布了第二輪政改方案，既嚴格貫徹了基本法精神和全國人大「831」規定；也務實、理性地遵從廣大民意，盡可能大幅降低入閘門檻，只要有120至240位提名委員提名即可入閘成為行政長官候選人，即有5—10人可獲提名入閘參選行政長官。該方案獲得香港各界和中央的高度肯定，認為是一份「合憲、合法、理性、務實和可行」的方案。因此，關心經濟民生、順利通過政改方案才是香港當前最大的政治任務。5月4日，香港金管局長陳德霖也表示：「進入政改期，金管局隨時做好兩手準備，盡量保障金融穩定及外匯基金有充足的儲備，確保金融體系運作暢順」。筆者相信港股的上衝動力一定會持續到「政改方案」獲得立法會順利表決通過，並再創新高之後。

由上分析可見，中港兩地股市的慢牛行情已沒有懸念，而真正令人擔心和值得警惕的，是未來股市泡沫爆破的時點（美國加息啟動時間）和方式難以把握。因此，中國政府必須未雨綢繆，應抓緊時機深化資本市場改革，促進股市健康發展。同時加快國企改革與經濟轉型、不斷健全完善市場運行和監督機制。真正將國內、國際金融資本、民間資本轉化為中國實體經濟復蘇和內需消費的動力。在促進經濟發展的同時，兩地監管機構也要不斷加強投資者教育和風險警示，確實保護好廣大投資者的利益，不要讓兩地股市再次成為國際大鱷掠殺中小股民的戰場。