☉文/忻文

2016年香港地产市场可能出现较2008年第四季幅度为大的下调，但是，基于两大因素不会发生「硬着陆」。2016年香港经济的最严重问题仍旧是反对派阻挠特区政府管治和施政，以至于已被延宕10多年的经济转型很可能继续蹉跎。

2015年，无论全球经济还是中国经济都呈现明显下行。

拉加德说「新的不好不坏」

国际货币基金组织（IMF）在2015年一年之内三次下调关于2015年全球经济增长预测，即使仍然保持2016年全球经济增速将高于2015年的估计，但是，在2015年10月也下调原先关于2015年全球经济增速的预测。在IMF专家们眼里，全球经济预期增速不得不下调的主要原因是，发达经济体复苏步伐持续缓慢而新兴市场国家连续第五年增长下滑。IMF总裁拉加德视当前全球经济态势为 「新的不好不坏」（new mediocre），即：全球经济已进入一个持续低增长时期（a prolonged period of slow economic growth）。

尤其，2015年可能是2009年全球贸易负增长后又一个全球贸易负增长或接近负增长的年份。2015年11月24日，每月发布《世界贸易监测》(World Trade Monitor)的荷兰经济政策研究局(Netherlands Bureau for Economic Policy Analysis)公布最新数据显示，全球商品贸易量在2015年前6个月萎缩，在截至9月底止的3个月里同比增长仅0.7%。

2015年中国外贸总值、出口和进口都可能负增长。与此同时，中国经济增速由2014年的7.4%跌破7%而下行。

不能不考虑的三大问题

面对如斯外部经济环境，2015年香港经济增长也放缓。2015年11月13日，特区政府调整2015年本地生产总值（GDP）预期增长率，由8月所预计的2%至3%，修订为2.4%；同时下调基本通胀率和整体通胀率各0.1个百分点至2.5%和3%。特别是，2015年第三季构成香港GDP的多数项目增速放慢甚至负增长，其中，投资开支由第二季增长5.2%恶化为下跌6.5%，服务输出同比下跌1.3%，旅游服务跌幅更扩大至5.6%，访港旅客人数录得6年来首次下跌。

地产市场是香港经济的支柱。2015年12月4日，特区政府差饷物业估价署发表最新物业报告显示，2015年10月，香港私人市场楼价和租金全面下跌，其中，私人住宅价格指数按月下跌1.11%，为2014年3月以来首次下跌；私人住宅租金按月下跌0.97%，中止连续19个月升势。香港地产市场开始下调的新动向，也为其他相关研究指数所左证。

于是，展望2016年香港经济，不能不考虑三大问题：一是全球经济和中国经济会否继续下行？二是香港地产市场会否出现较大幅度下调？三是香港旅游业会否进一步低迷？

有一种悲观的看法是预期2016年全球经济将衰退。其依据是，新兴市场国家可能衰退，除美国外其他发达经济体或已再次步入衰退或将濒临衰退；美国经济虽已确认复苏，但按二次大战后美国两次衰退相隔7年来推算，2016年距2009年正好7年。

这一种悲观论调尚不是国际社会主流舆论。目前，国际社会主流观点是，2016年全球经济增速可能低于2015年，但是，不至于衰退。因为，美国经济仍将保持复苏；中国经济尽管可能继续下行，但是，能够实现6.5%左右的中高速增长。

2016年全球经济最大风险是，美国与其他重要经济体货币政策呈现明显背驰。美联储将调高美元利率，欧洲中央银行、日本中央银行等其他主要发达经济体将继续实施量化宽松政策，新兴市场国家也将普遍放松银根。于是，资金向美国回流不仅可能引起金融市场动荡，而且可能加重其他经济体下行压力甚或被推入衰退。

2015年10月，IMF在下调2015年和2016年全球经济以及大多数国家经济预期增速的同时，维持对中国经济预期增长率不变。2016年是中国国民经济和社会发展第十三个五年规划开局年，确保不低于6.5%增速是实现「十三五」规划目标的必要条件。

香港楼市不会「硬着陆」

在宏观经济调控上，与发达国家政府相比，中国政府拥有三方面优势。

（一）中国政府应对经济下行能力超过美国及其他发达国家政府。以货币政策而言，人民币利率下调余地明显大于美元利率、欧元利率、日元利率和英镑利率。人民币汇率进一步市场化能够缓解中国经济外部压力，美元、欧元、日元、英镑早已实施浮动汇率，难以作为政策工具抵挡外部冲击。以财政政策而言，中国政府拥有巨额外汇储备，建立庞大黄金储备，能够应付外债和内债。美国及其他发达国家政府均债台高筑，赤字财政难以为继；尤其欧元区，尚不知如何克服主权债务危机。

（二）中国拥有全球最多人口，13亿人民是一个潜力巨大的市场，中国政府能够通过刺激内部需求、发展国内市场来推动经济持续增长。发达国家或者为高福利所困或者为低储蓄率发愁，缺乏刺激内需以弥补外需的条件。

（三）中国政治体制拥有集中资源办大事的能力。无论美国、欧盟还是日本，都已陷于「政治瘫痪」，西方民主政治蜕变为「否决政治」，政府难以应对当前，遑论绸缪长远。

总之，中国经济仍将保持中高速增长和美国经济仍将保持复苏，对于2016年香港经济是两大利好因素。

然而，港币钉住美元而随美元坚挺，对于2016年香港商品服务出口，尤其旅游业是一项不利因素。需要指出的是，内地游客减少不只是因为人民币与港元汇率变动，而是颇大程度与香港政治相关。近年来，香港社会滋长一股抗拒、甚至企图逆转香港与内地经济一体化的思潮，反对派推波助澜，炮制一个又一个反对内地游客、敌视内地同胞的事件，令不少内地游客望香港而却步。

展望2016年，香港地产市场可能出现较2008年第四季幅度为大的下调，但是，不会发生「硬着陆」。一是特区政府会因应市况修正调控楼市的政策措施，二是内地具有较强购买力的群体会在香港楼市下调时前来置业。

2016年香港经济的最严重问题仍旧是反对派阻挠特区政府管治和施政，以至于已被延宕10多年的经济转型很可能继续蹉跎。

2015年12月5日