☉文/渔樵夫

2022年对中国来说，将是至为关键的一年。中共二十大举行前后，政治色彩十分浓厚。「换届之年」的经济运行状况如何，直接关系到「政治之年」社会的稳定。瘟疫改变历史进程和世界政经版图的事件不胜枚举，在后疫情时代的2022年，中国经济面临诸多问题，这一年中国经济复苏之路注定不会一帆风顺。下好「改革棋」，走好「平衡木」，重构经济与行业版图，均为题中之义。

2022年是人类抗击疫情的第三年，亦将是各国经济政策全面重启之年。这一年，中国不仅将迎来冬奥委会，执政党更进入至关重要的「换届年」——召开具有历史意义的中共二十大，经济维稳任务可谓不容有失。

2021年尾落幕的中央经济工作会议亦坦承：中国经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力。世纪疫情冲击下，百年变局加速演进，内外环境更趋复杂严峻和不确定。

有经济学者分析，当此关键年份，经济至少有九大挑战横亘其前：

其一、疫情延宕

尽管全球抗疫已进入第三个年头，但2022年，全球经济料仍将处在新冠疫情阴影之中，未来疫情如何演绎将决定2022年全球经济复苏图景。

自2021年10月起，疫情进入第四波上升期，「毒王」奥密克戎横空出世，更增抗疫变数。目前，奥密克戎已向欧洲和美洲迅速蔓延，对第四波疫情形成推波助澜效应。

2022年初，中国还将举行冬奥委会和冬残奥委会。根据2021年东京夏季奥运会和夏季残奥委会经验，日本新增病例从奥运会前的每日千例，劲增到奥运会期间的每日过万例、甚至2万多例，可见未来中国冬奥防疫抗疫压力不容小觑。

如奥密克戎病毒爆发和冬奥委会疫情扩散相互迭加，将推动全球第四波疫情由欧洲向其他主要经济体蔓延，全球经济抗疫时间表或延长至2022年下半年。

其二、供应链危机

疫情延宕下，全球范围出现的供应链危机2022年或仍持续。

2021年，受新冠肺炎疫情等因素影响，美国诸多企业、工厂产能不足，多地出现食品饮料、服装和日用品等不同程度断货情况，多个产品和服务价格的普遍上涨。事实上，2021年4月第二波疫情之后，由于全球供应链中断，几乎所有国家均出现通胀。

受港口防疫加码、码头用工不足等影响，原本紧张的航运局面「雪上加霜」。物流时间拉长、货物周转率变慢，塞港、塞船现象渐成常态，海运费用暴涨。2020年5月以来，全球集装箱运价指数（WCI）大幅上涨380%左右。

国际投行高盛等机构认为，由于各国新旅游限制规定对正常生活产生较大影响，供应链问题的解决将会进一步拖延。

根据牛津经济研究院数据，在全球范围内，2021年只有不到一半的船舶准时抵港，船舶延误使交付时间延迟增加了一周以上。该机构数据还显示，如果奥密克戎冲击供应链，或让2022年亚洲GDP下降1.6%。

OECD在其最新发布的经济展望中预计，2021年全球经济增速将达到5.6%，并在2022年和2023年放缓至4.5%和3.2%。

其三、楼市转冷

当前，中国城镇化进程正在放缓，非农就业占整体就业比重已超75%，且城镇新增外来人口逐年下降，主要购房群体（25-44岁）人口日趋减少。由城镇化快速推进带动的楼市超级上行周期已成为过去。

2021年三季度以来，房地产市场快速放缓。7月开始即低于去年同期，进入负增长阶段。

瑞银中国住房问卷调查显示，受访者未来两年购房意愿大幅降低。预计2022年房地产新开工下跌10-12%、房地产投资下跌4-5%。

中国官方的楼市调控亦全面升级，从「三条红线」限制开发商杠杆，到银行业「两条红线」遏制房地产贷款的集中度，再到对地方政府土地拍卖溢价设限，调控金牌可谓一道接一道。

中国过去以房价为龙头，房地产、金融、地方政府基建三角循环拉动经济增长的模式已行至末路，亟待转型。在城镇化放缓、人口负增长和房住不炒政策大背景下，2022年房地产投资负增长概率极大。

楼市走弱对中国经济的拖累效应亦引起各方关注。有分析估计，房地产对中国GDP贡献度在20%到30%之间，房地产活动走弱不仅会削弱地方政府财力，更会拖累建材、家电、汽车需求，以及居民消费支出。

如房地产投资负增长，就意味着GDP增长率损失可能高达2%。弥补此缺口将是稳定2022年中国经济关键一环。

其四、消费低迷

疫情冲击下，消费复苏乏力，是经济周期下行的另一隐忧。疫情过后，消费接力复苏，曾一度被寄予厚望。但在多轮疫情反复下，消费遭受「二次打击」，反弹中止。根据西南财大调研显示，2021年三季度随着疫情反复，居民对于未来工作收入稳定程度的预期再次恶化。

另有调查显示，2021年中国居民的人均可支配收入从2020年的低点持续向上修复，但中低收入人群的收入受疫情影响显著修复更慢，央行城镇储户调查问卷显示居民储蓄意愿仍较强，对应的消费意愿则偏弱。未来数月，鉴于北京冬奥委会和全国两会将接连召开，预计中国疫情防控仍不会放松，交通运输、餐饮等服务性消费仍将受制，并拖累居民部门收入修复，加之楼市继续走弱、教育等行业受到监管收紧影响，居民消费增长将继续承压。

其五、出口下行

延宕不绝的疫情推迟了各国经济转型步伐，发达国家以消费带动贸易增长模疲态已现，传统增长模式面临更大挑战。

与2020年相比，2021年中国贸易条件已呈现恶化趋势。5月以来，制造业PMI新出口订单指数持续位于收缩区间。考虑到基数较高、全球供给改善、东南亚出口经济体生产修复、人民币汇率处于高位等因素，加之奥密克戎变异株的传播给出口带来的新不确定性，2022年出口增速预计将于上半年显著放缓，并于三季度触及全年低点。按照出口增速对GDP增速弹性，预计出口将在同比增速上拉低中国2022年GDP约1.6%。

此外，中美贸易摩擦具有长期性、隐秘性及复杂性，面对逆全球化和中美脱钩风险，2022年出口形势难言乐观。

其六、滞胀抬头

2021年以来，大宗商品价格快速上行推动制造业生产成本持续处于高位，导致制造业增长趋缓、盈利能力减弱，甚至部份企业由此陷入困境。

据中国国家统计局数据显示，2021年10月，CPI与PPI同比分别为1.50%和13.50%，较9月分别上升0.80%和2.80%，表明PPI与CPI之间的剪刀差呈现继续扩大态势，生产端成本压力仍然突出，PPI向CPI传导消费端的压力逐步体现。总体看，中国经济运行已在一定程度上表现出「类滞胀」趋势。

造成这轮类滞胀的原因既有实体经济周期因素，但更多来自国际生产贸易环境及金融市场投机因素，以及国际政治经济环境造成的不确定性。

从全球范围看，2022年，在悲观疫情态势下，或出现经济停滞与双高的PPI和CPI并存，被视为是「两次石油危机以来又一次真正的全球滞涨」。

其七、信用风险

随着行业景气周期已过，以及中国官方对房地产行业调控不断加码，导致诸多房企，甚至一些头部企业，陷入债务危机，引发市场对房地产行业信用风险的担忧。

2021年前11月，中国新增违约主体25个，违约债券合计规模1938亿元。前50强房企违约数量占到十分之一，大企业信用风险冲击市场情绪。

2021年底,中国恒大发布公告，宣布债券实质性违约。无独有偶，华夏幸福、蓝光发展、协信远创、泰禾、中国泛海、北大资源、阳光100中国、新力控股、花样年等头部房企皆进入违约房企名单之列。

展望2022年，信用风险尤值得关注。2021年四季度房企整体到期债券为1082亿元，2022年上半年到期债券3671亿元。尤其是所波及的低级别企业，钢铁行业、煤炭、新能源等行业信用风险将呈现新特征，偿债压力巨大。

其八、就业压力

进入2022年，中国就业压力亦将持续增大。

2022届高校毕业生规模预计1076万人，同比增加167万人。此是中国高校毕业生规模首次超千万，亦是近几年增长人数最多的一年。

数据显示，中国16-24岁青年失业率，达到15.4%，为总失业率的三倍。除总人口中青年就业压力增大外，创业对就业带动能力亦在趋弱，而劳动力市场亦面临多重失衡和供需错配压力。

统计显示，2015年，中国平均每新增一个市场主体所对应的新增城镇就业数量为0.9个，到2020年，已降至不足0.5个。

从劳动力供给看，疫情反复给民众心理和工作习惯留下了「疤痕效应」，劳动力就业意愿恢复需要更长时间。考虑到2022年经济增长仍面临放缓压力，经济下行压力向劳动力市场滞后传导，全年就业压力或继续抬升。

特别是当前中国经济复苏中，外需为主支撑，而外贸和劳动密集型行业相关度较高，若后续外需市场回落对就业压力释放将继续构成利空。

其九、能源约束

2022年，全球能源供应或将面临更多不确定性冲击：一是极端气候变化或继续伴随；二是地缘政治矛盾激化和贸易保护主义将影响区域性能源短供，从而进一步传导影响全球能源供需平衡；三是全球正经历能源结构转型阵痛期，未来能源市场脆弱性将提升。

对中国而言，2022年，中国经济复苏亦将面临更多能源约束。

2022年，中国「双控」政策料将延续连贯性，能耗强度降低目标预计仍在3%左右，这亦是实现「十四五」规划中到2025年能耗强度降低13.5%的目标所需的年均降幅。

由于能源供给弹性小、恢复速度慢，2022年能源供需缺口或持续扩大，进而推动能源价格大幅上涨。

能源结构转型过程中，由于可再生能源和绿色科技发展需要时间，限制现有高能耗、高碳排放行业或导致短期内能源和原材料短缺，从而拖累经济增长、推高物价。一些传统行业的规模收缩亦可能造成失业、资产质量恶化及银行坏账增加。推动绿色能源转型过程中，间歇性能源对经济活动产生不确定性风险，亦是2022年面临的重大难题。

经济突围需「五箭并发」

瘟疫改变历史进程和世界政经版图的事件不胜枚举，为此有学者以「新冠」为历史新纪元的开始。在后疫情时代，中国欲顺利突围多重逆风，迎来「换届年」的2022年将是至为关键的一年。

中央经济会议提出，要继续做好「六稳」「六保」，稳定宏观经济大盘，保持经济运行在合理区间。2022年，中国经济欲突围内外多重逆风，需「五箭并发」。

其一、新周期走好平衡木

新冠纪年后，中国领先全球进入复苏周期，但亦更早进入增长回落阶段。

2022年，中国经济结构将面临20年来最大巨变，以房地产和传统基建的老周期渐渐落下大幕，属于新能源、新基建的新周期新时代加速到来。

多家机构认为，疫情反复继续影响消费和生产，上游产品价格上涨对中下游投资形成压力，房地产市场调整将拖累投资和消费，局部金融风险隐患依然存在。

2022年，中国经济增速将回落至5%左右。

2022年是冬奥年加执政党换届之年，有效防范系统性经济风险，需在稳增长、保就业、控物价等政策目标间，走好平衡木。

按照官方部署，稳字当头、稳中求进将成为2022年中国经济关键词，意味着当前经济下行压力加大的势头要有所改变，稳增长的必要性提高。在此当中，提振消费、强化经济内生动能的必要性明显提升。

其二、下好「共富棋」

「共同富裕」是中国官方提出的长期目标，旨在通过贯彻执行一系列政策来减少社会不平等现象、实现共同富裕。2022年，「共富」将迈出实质性步伐，包括提高基本公共服务水平、扩大养老保险和医保及其他社保覆盖面，以及酝酿推出包括房地产税试点等税制改革。

「共富」是稳定中国经济增长的长远大计。下好「共富棋」，不仅可助力经济均衡发展，更可支撑长期消费，可谓一石多鸟。

2022年应对疫情冲击和稳增长须考虑如何更多依靠扩大居民消费来实现，此不仅关乎当前，更利好长远。

其三、促「脱虚向实」

2022年，经济复苏离不开实业兴邦。实体经济的强弱，可谓是防止金融风险，抵御经济波动的关键。

中央经济工作会议提出，2022年稳健的货币政策要灵活适度，保持流动性合理充裕。以此分析，中国货币政策在坚持稳健基调基础上，边际上或适度宽松，保持实体经济流动性合理充裕。再次当中，强化中小微企业金融服务能力建设，构建金融有效支持实体经济体制机制至关重要。

财政政策方面，按照中央经济工作会议定调，将继续保持「积极」。2022年，中国财政政策既要发挥总量调节功能，更要发挥结构性改革作用，在提振实体经济等目标下行走。

其四、政策「纠偏」

「纠偏」前期政策执行中的过激行为，防止「一刀切」「冒进式」「运动式」政策亦为2022年的当务之急。

例如在「双碳」推进方面，对符合条件的煤电、煤炭企业和项目应给予合理信贷支持，不盲目抽贷、断贷，加强对煤炭清洁高效利用的金融支持，促进更多资金投向能源安全保供和绿色低碳发展领域，应落至实处。

自2020年底以来，中国对互联网、教培行业的监管风暴，亦有望在2022年迎来政策执行层面的适度纠偏。从最初的疾风骤雨，转为更有序协调的和风细雨，以此有效化解风险，实现软着陆。

其五、跨周期调节

鉴于疫情多轮反复加剧经济周期性波动，拖累经济增长甚至拉低潜在产出水平，2022年，中国经济加强跨周期调节可谓势在必行。

随着经济短周期从峰值滑落低谷，一方面，宏观政策不盲目断档、退出，不转急弯，保持连续性、稳定性、可持续性，继续为经济修复提供必要支持；另一方面不搞大水漫灌，保持宏观政策定力，坚持推进结构性改革和调整，不走「强刺激」老路，均是其中奥义。

受内忧外困多重因素影响，2022年，中国经济复苏之路注定不会一帆风顺。下好「改革棋」，走好「平衡木」，重构经济与行业版图，均为题中之义。惟其如此，中国经济才能走出沼泽谷底，达至浴火重生。