☉文/王冠一

利息乃资本的机会成本，当利息回报下降或持续偏低时，资金将自然流向回报较高的资产市场。

美股神话的背后真因

环球经济大形势似好非好，各主要央行皆实行宽松货币政策，除了压低利率之外，印银纸（量宽）已经成为各大央行的新常态；唯独美国联储局特立独行，反主流摆出加息姿态。结果是：实行超宽松货币政策国家的主权债息不断受压（瑞士10年期国债孳息跌至负利率；德国10年期国债孳息接近零），美国同年期国债因为享有息差优势，资金流入美债市场套息，因此，即使联储局已经完成退市，美国10年期债息依然乖乖被压在2％以下。

如此便能解构美国联储局的魔法：一边厢高呼加息，推高美汇与美元市场利率，吸引资金购买美债套息，压住美债息率，纾缓美国政府的债息负担；一边厢则强调要观望经济数据，强调不会轻举莽动加息，为股市屡创新高护航。

实行超宽松货币政策的货币普遍弱势、加上债息回报少得可怜，传统依赖债券定息回报操作的退休基金、互惠基金，甚至主权基金，慢慢发觉定息回报已经不足以支撑基金良性运作，遂开始寻求风险更高、回报更高的投资项目，在这形劫下，钟情股市、房地产也是常识吧！至于因美汇强势、美债套息等诱因而流入美元区的资金，当然也不会轻易放过投资美股的机会，此乃造就美股神话不灭的背后真正原因。

环球股市岂能不热到爆灯？

量宽增加货币供应，按常理相关经济社会的物价应该上涨（即通胀效应）。事实上，联储局内有不少鹰派委员，因为担心美国出现超级通胀，一直反对加码量宽。但通胀失控的情景最终未有发生，是因为量宽新增的货币供应，只流入到银行体系，成为拯救银行体系的救命草，而未有流入实体经济，全球各地中小企业仍然叫苦连天，指摘借贷难比登天，试问民间何来通胀？

再者，环球商品价格下跌，工业生产成本大大降低之余，各地开始面对通胀放缓甚至通缩的问题。这反过来又为各地的央行进一步放宽货币政策提供借口，于是债息受压逼使资金流向股市的循环现象进一步放大，环球股市岂能不热到爆灯？

投资股票，除了对抗通胀的传统智能之外，原来在通胀放缓以至通缩的环境下，资金为求获取较高回报，一样适用。