央行降准预示慢牛行情

继年初中国央行放宽公募基金、保险资金入市港股，及中小企业上市条件后，内地居民股市开户扩容也顺利启动（人均最多可开20个户口）。4月19日下午5点中国央行宣布再次降准1个百分点(现仍高企18.5%)，变相为市场注资将超过1.3万亿人民币，带动数千亿增量资金入市抄底。说明：为应对第一季度内地出口疲弱，经济下滑的严峻形势，中央政府高度重视。国家保增长（7%）有手段、有政策、有信心，今年下半年或再有一次降准和两次减息的市场预期也将逐步成为现实，此其一。

其二，表明中央政府以深化资本市场改革，推动两地股市扩容，来启动第二轮国企改革和加快推进人民币国际化、及「一带一路」建设之战略意图十分明显。受此因素带动，香港亦有游资持续涌入。4月内，香港金管局为抗衡国际游资对联系汇率的冲击，已连续11次为市场注资超过715亿，金融体系累计结余突破3000亿，港汇目前仍持续偏强于1:7.75强方上限，显示游资继续流入香港资本市场。笔者相信，进入「五穷六绝」之月，港汇将继续坚守7.75强方，恒指在完成一轮震荡调整后将再次突破28000点，继续向32000点挺进。

由于两地股市本轮启动突然，外资基金反应滞后，打压做空意图失败，配仓严重不足。因此，每逢股指深幅回调都成为外资基金扫货增仓的机会。新增散户投资者也正源源不断的大举涌入。截至目前，A股投资者开户数目已超过330万户，创下历史新高，并超越2007年10月开户高峰近1倍。且80%为毫无投资经验的新股民，香港各金融证券机构也出现排队开户的状况。显示两地股市风险正逐步放大而进入高危期。4月28日中国证监会再次发出「理性看待股市，稳健价值投资；保障基本生活、切勿冒险投资」等11条风险警示，告诫股民「量力而行，价值投资」。4月30日中央政治局会议强调「高度重视经济下行的压力」，市场普遍预期宏观经济政策将由「供给收缩转向需求扩张」。说明国家在促进股市健康发展的同时，也将适时调控风险，本轮牛市将是国家意志主导的慢牛行情与价值发现行情；而非「疯牛和蛮牛」行情。

沪港通待扩容深港通将启动

笔者始终认为，股市长期看是螺旋式上升的，从来没有只跌不升的熊市，也没有只升不跌的牛市。鉴于两地股指已进入第二浪寻顶，并展开深幅调整。既然已确认本轮牛市是国家意志主导的大牛市，广大散户投资者大可不必追涨杀跌，应耐心控制好持股仓位和操作节奏，密切留意市场政策信号和价值投资品种，逢高减磅，逢低增仓。毕竟A股6250点和港股32000点的历史高位还未突破，尚有较大空间。目前沪综指动态市盈率仅15倍，恒指仅11倍，均分别远低于平均47倍和40倍的历史最高水平，且本轮行情资金流规模也不可与过往牛市同日而语。

在国家意志和经济政策导向的引领下，资本市场的虹吸现象及规模是蔚为壮观和不可估量的，本轮牛市资金流已成「国家资本、民间资本和国际资本」三路大军相继接力与齐头并进之势。短期内三箭齐发的潜在资金规模将超过5万亿人民币，且沪港通亟待扩容，深港通即将启动。美国股市已持续6年走牛，近期连创新高，道指市盈率达16倍，纳指市盈率近20倍。已有外资基金开始部署高位沽空美股，如果，美股见顶回落，势必还有大量国际游资撤离美股流向香港，共同分享中港两地牛市的盛宴。因此，笔者相信两地股指在完成一轮深幅调整后，还将续创历史新高。

经济民生才是最大政治议题

近期香港股市的热力也再次掀起万众淘金的激情，本地和内地在港开立证券户口人数大幅增加。显示这个以商业、金融著称的国际城市再次焕发渴望经济繁荣的活力。反对派的极端民主言论已被万众淘金的声浪淹没，一些高校学生会纷纷表示退出极端学生组织「学联」。4月22日，港府公布了第二轮政改方案，既严格贯彻了基本法精神和全国人大「831」规定；也务实、理性地遵从广大民意，尽可能大幅降低入闸门坎，只要有120至240位提名委员提名即可入闸成为行政长官候选人，即有5—10人可获提名入闸参选行政长官。该方案获得香港各界和中央的高度肯定，认为是一份「合宪、合法、理性、务实和可行」的方案。因此，关心经济民生、顺利通过政改方案才是香港当前最大的政治任务。5月4日，香港金管局长陈德霖也表示：「进入政改期，金管局随时做好两手准备，尽量保障金融稳定及外汇基金有充足的储备，确保金融体系运作畅顺」。笔者相信港股的上冲动力一定会持续到「政改方案」获得立法会顺利表决通过，并再创新高之后。

由上分析可见，中港两地股市的慢牛行情已没有悬念，而真正令人担心和值得警惕的，是未来股市泡沫爆破的时点（美国加息启动时间）和方式难以把握。因此，中国政府必须未雨绸缪，应抓紧时机深化资本市场改革，促进股市健康发展。同时加快国企改革与经济转型、不断健全完善市场运行和监督机制。真正将国内、国际金融资本、民间资本转化为中国实体经济复苏和内需消费的动力。在促进经济发展的同时，两地监管机构也要不断加强投资者教育和风险警示，确实保护好广大投资者的利益，不要让两地股市再次成为国际大鳄掠杀中小股民的战场。